自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两wèi)千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三(sān)季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替(tì)代(dài)了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期(qī)的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的(de)高科技服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合适的。未来我们(men)依然(rán)会(huì)致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落(luò)空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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