自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上5公里是多少米 5公里是多少步的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港(gǎng)股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要因(yīn)素，也(yě)通常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值(zhí)积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产等(děng)行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　5公里是多少米 5公里是多少步　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也(yě)进行了(le)积极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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