银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(ji不尽人意是什么意思ě)决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总不尽人意是什么意思经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的(de)预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，不尽人意是什么意思成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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