财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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