金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复(fù)苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层(céng)提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得(dé)更乐(lè)观一些(xiē)，不必(bì)担心中国(guó)会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要(yào)经(jīng)济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还(hái)处于(yú)经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前(qián)积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布(bù)3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需name是什么意思 name是姓还是名恢复(fù)不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落(luò)是因为经(jīng)济(jìname是什么意思 name是姓还是名)基本面和高(gāo)基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一(yī)方(fāng)面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落(luò)并存，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使(shǐ)企业和(hé)居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前(qián)中国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付(fù)凌(líng)name是什么意思 name是姓还是名晖就近期(qī)市场热议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除(chú)，价(jià)格会(huì)回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩(suō)观点(diǎn)并不成立(lì)，预计下半(bàn)年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居民资产负(fù)债(zhài)表的边际变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性(xìng)现(xiàn)象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似(shì)反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前(qián)期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在(zài)经历(lì)一轮上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期(qī)波(bō)动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延(yán)续(xù)，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩(suō)环境下(xià)景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业(yè)景气低(dī)迷的环境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期(qī)上行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

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