财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买(mǎi)收手机话费交了能退吗益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转手机话费交了能退吗>，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。