来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政中国有几个党派，中国有几个党派组织治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，中国有几个党派，中国有几个党派组织line-height: 24px;'>中国有几个党派，中国有几个党派组织防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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