公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力(lì)抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过(guò)证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么(jìn)入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么)一(yī)种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关(guān)注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人(特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么rén)而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与(yǔ)券商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司(sī)的合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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