四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家一周期是什么意思是多少天陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎ一周期是什么意思是多少天n)和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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