昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ēi)特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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