5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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