上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时(shí)调(diào)整配(pè感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜i)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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