来(lái)源：海(hǎi)通宏观

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　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(hu庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ì)议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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