银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng建军是哪一年)是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表建军是哪一年和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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