金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下(xi俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ff0000; line-height: 24px;'>俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么à)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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