财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一(外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者。

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