财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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