上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整(z鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星hěng)，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。 鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星p>

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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