昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jià安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里ng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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