上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎ经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感n)债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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