大(dà)家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名jià)加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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