上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(sh都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗uō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可(都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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