私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征镇关西是谁，镇关西是谁打死的求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针(zhē镇关西是谁，镇关西是谁打死的n)对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公(gōng)开募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。