事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多(duō)表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标(biāo)，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与(yǔ)经(jīng)济走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右(yòu)；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于(yú)供给端影响和(hé)外需(xū)拖累部(bù)分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不(bù)完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给(gěi)充(chōng)足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定(dìng)价的(de)大宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工(gōng)具用燃料(liào)等分项环(huán)比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价(jià)格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释 alt="通缩是个伪命(mìng)题(tí)（国金宏(hóng)观·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080351748.png">

　　需求(qiú)修复较早的领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释求回(huí)暖带动部(bù)分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动(dòng)持(chí)续(xù)改善等(děng)或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商品价格回落(luò)拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服务环比明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油等(děng)上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中下(xià)游行(xíng)业(yè)价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材料(liào)链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制(zhì)造业(yè)价格有所回落，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端制造业价格(gé)有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对(duì)外发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发布机(jī)构：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释