5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人>

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。