四大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(y黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗án)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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