申万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲ine-height: 24px;'>辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲)润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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