核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报(b130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元ào)告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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