2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语组(zǔ)件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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