核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？-height: 鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？24px;'>鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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