5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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