金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对(duì稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CP稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊I中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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