核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子bǎn)块的(de)配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资(zī)者带迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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