2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(gu24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电āng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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