大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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