金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿费需求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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