来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”<kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款/strong>；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。