2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

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　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公(gōng愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一(yī)定帮(bāng)助。

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