金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种(z顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉hǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水(shuǐ)顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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