金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bā相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术n)家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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