来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò华大基因是国企吗)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济(jì)运行好转(zhuǎn)主(华大基因是国企吗zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调(diào)经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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