上(shàng)市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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