4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的(de)工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及(jí)车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一(yī)假期(qī)居(jū)民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建投资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地(dì)产(chǎn)政(zhèng)策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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