角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺　　4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放(fàng)，国内(nèi)旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的(de)三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百(bǎi)城(chéng)土地(dì)成交(jiāo)面(miàn)积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中(zhōng)国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业(yè)链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的(de)主要(y角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺ào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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