钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科(kē)技是真跨界还(hái)是(shì)奢望，飙涨后又(yòu)腰斩(zhǎn)的(de)股价似(shì)乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于(yú)跨(kuà)界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热门又(yòu)令人遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺(yì)科技(jì)股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势。然去(qù)年末(mò)以来(lái)，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个多月时(shí)间极(jí)速腰斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定增(zēng)预案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过山车(chē)式(shì)的(de)涨跌折射的(de)是市场(chǎng)对(duì)传艺(yì)科技(jì)高调跨(kuà)界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时间不(bù)过10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元的传艺(yì)科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成(chéng)本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈(yù)加(jiā)拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下海(hǎi)口的产(chǎn)能又(yòu)该如何消化(huà)？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差(chà)地别(bié)等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池(chí)便与锂(lǐ)离子(zi)电池(chí)同时期萌芽(yá)，但由(yóu)于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量密度(dù)较低，导(dǎo)致其研发进度大(dà)大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键技(jì)术(shù)完成(chéng)突破(pò)以(yǐ)及(jí)锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电风(fēng)潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作(zuò)如日(rì)中天之际(jì)，传艺科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入局。彼时的(de)公告显示(shì)，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自(zì)然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有(yǒu)限公司（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召开(kāi)电话会议，向合计64名分(fēn)析师(shī)和个(gè)人投资(zī)者披露(lù)跨界(jiè)钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科(kē)技钠电(diàn)池项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电(diàn)话，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布(bù)跨界后一(yī)口气收出7个(gè)涨停(tíng)板，市值快速实(shí)现(xiàn)翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催(cuī)涨股价(jià)的前车(chē)在前(qián)，传(chuán)艺科技开始有意无意地“主动”披露(lù)钠电(diàn)项目进展，而公(gōng)司股价也往往在公告披露后(hòu)录得大幅上涨。去(qù)年12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月时间(jiān)已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司(sī)经营的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易(yì)所关注函回复(fù)的公(gōng)告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任(rèn)董秘许小丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大(dà)跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上下(xià)，背后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还(hái)是(shì)其资金有限与钠电产(chǎn)能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增(zēng)预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能(néng)将达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前(qián)对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)的投资成本约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土地(dì)购(gòu)置及厂房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装(zhuāng)修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远(yuǎn)不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息(xī)，公司董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日在(zài)公开场合演讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年7月，公司(sī)决定(dìng)，发(fā)挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新(xīn)征410亩(mǔ)土地，用30个月(yuè)的时间，新(xīn)上(shàng)钠离子(zi)电池全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电官(guān)微

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金(jīn)，仅(jǐn)另(lìng)外(wài)8GWh钠(nà)电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目(mù)。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备(bèi)和印制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类消费电(diàn)子(zi)零组(zǔ)件，具体包(bāo)括(kuò)笔记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用(yòng)板、消(xiāo)费电子(zi)、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规(guī)模不断扩大(dà)，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当年公司归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行业(yè)式微，公司盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达(dá)到(dào)了9000万元，净利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公司(sī)经(jīng)营活动(dòng)产生的现金流量净额(é)4.46亿元(yuán)；截至去年(nián)末，公(gōng)司货币(bì)资(zī)金仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年(nián)半内(nèi)要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信(xìn)未使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所(suǒ)的回(huí)函(hán)

　　很明显，一开(kāi)始(shǐ)规划的一(yī)期(qī)2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行(xíng)贷(dài)款解决。后一期(qī)产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日(rì)公司公告称，传艺(yì)科技(jì)及(jí)子公(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机gōng)司拟向(xiàng)工(g中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ōng)商(shāng)银行(xíng)、农业银(yín)行(xíng)等(děng)组成的联合银团申(shēn)请(qǐng)不(bù)超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋(móu)定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司披(pī)露(lù)《2023年(nián)度向特定(dìng)对象发(fā)行股(gǔ)票(piào)预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目(mù)，剩余6亿(yì)元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿(yì)元的缺口(kǒu)。而为补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投(tóu)资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便(biàn)知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于(yú)上(shàng)述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)另外8GWh的项目(mù)资金(jīn)来源，钛(tài)媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证，但截至发(fā)稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不低(dī)于10亿元，整个钠(nà)电池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年末全部竣工投产，达产达(dá)效(xiào)后，可(kě)实现年销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺科(kē)技的钠电项目真如(rú)邹伟(wěi)民在(zài)近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司营(yíng)收将在当前基础上(shàng)翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事并不再(zài)买(mǎi)账，除(chú)了资金实力有限公司外(wài)，核心还在其大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电(diàn)池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者初露(lù)威(wēi)胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参(cān)数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与巨(jù)头们不相上下(xià)，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们(men)已经走在前(qián)面，率先在两轮电动(dòng)车(chē)和低速(sù)电(diàn)动车领域实现(xiàn)装车应用(yòng)。而(ér)传艺科技除了在岁末年(nián)初公告(gào)与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德博(bó)新能源签订(dìng)项目(mù)合(hé)作或战略合作(zuò)协议(yì)外，并(bìng)未官宣重(zhòng)点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况时，公(gōng)司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及(jí)电动工(gōng)具(jù)等多个领域”“公司(sī)钠离(lí)子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为(wèi)良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已与多家知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意(yì)向洽谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于(yú)具体的客(kè)户名称和订(dìng)单(dān)金(jīn)额，一直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电池产能落地正数倍(bèi)级增长(zhǎng)。上海(hǎi)钢联新能源事(shì)业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目(mù)落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据则称，到(dào)2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池产能(néng)将增加至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪种预测(cè)，今年钠电池落地产能大(dà)幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能(néng)利(lì)用率，钠电池落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以(yǐ)实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场(chǎng)规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠电池只会(huì)小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科技却十(shí)分(fēn)自信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录(lù)表

　　需要注意的(de)是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否影响钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化进程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池(chí)能(néng)够起到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不太可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会让钠离子的(de)发展陷入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一(yī)定要发(fā)展，因为它(tā)是(shì)锂离子电池的一个有(yǒu)益的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电(diàn)建设成本接近，目前三元钠电量产的生(shēng)产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一(yī)步(bù)向钛(tài)媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密(mì)度的也接(jiē)近(jìn)三元523电池(chí)。目前电碳(tàn)价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨，锂(lǐ)电(diàn)池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成(chéng)本基本相当；而由于(yú)锂原料价格大幅(fú)下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池(chí)还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴(xīng)储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模(mó)量产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存(cún)在(zài)降(jiàng)价可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池的成本(běn)优(yōu)势就依(yī)然存在，并且随着技术不断发(fā)展、产业不(bù)断成熟，钠离子(zi)电(diàn)池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称，明(míng)年钠电(diàn)产业规模(mó)化(huà)完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电池的成本(běn)拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的(de)成本。但(dàn)能量密(mì)度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂(lǐ)价格在(zài)15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸锂价(jià)格在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离子电池在(zài)动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多(duō)入(rù)局钠电池(chí)的企业(yè)都(dōu)言锂(lǐ)价下跌(diē)无碍(ài)钠电池商业化进程。但(dàn)随着锂价持续下(xià)降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池(chí)定价(jià)主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户(hù)的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸(suān)锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消化(huà)之外，市场还担(dān)忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技(jì)在投资上缺(quē)乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚至终止募投计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募(mù)资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩(kuò)产项目。然(rán)2018年4月公司就(jiù)变更募(mù)资用(yòng)途(tú)，将FPC生产项目未(wèi)用(yòng)的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板生(shēng)产项(xiàng)目、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产(chǎn)项目，已(yǐ)经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目则(zé)被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄(báo)膜线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目的实(shí)施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至(zhì)二(èr)厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目(mù)的实施地点变更为重(zhòng)庆(qìng)市合川(chuān)区(qū)工(gōng)业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主体则从传艺(yì)科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并将(jiāng)该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产项(xiàng)目(mù)的建设，并(bìng)将后者(zhě)的产能(néng)从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万平(píng)方(fāng)米中高端印(yìn)制(zhì)电路板建设(shè)项(xiàng)目。但次(cì)年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实施地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经开区凌波路33号(hào)改建至江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又将该项目剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于投入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投计(jì)划的地点、资金乃至(zhì)项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就(jiù)是原有(yǒu)的投入打水飘、投资(zī)效率低下以及建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股(gǔ)书，薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目建设期(qī)仅(jǐn)12个(gè)月，达产年(nián)可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日，该项目(mù)就(jiù)已经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目的效益分(fēn)别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据定增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设项目建设期(qī)也仅12个月(yuè)，预计达(dá)产年实(shí)现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日(rì)，该项(xiàng)目(mù)投资进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预(yù)期相去(qù)甚远。

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