自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季(jì)度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度(dù)末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的(de)高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造业(yè)相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环(huán)。一如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化(hu糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思à)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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