私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险之字是什么结构的字，近字是什么结构监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，之字是什么结构的字，近字是什么结构不得(dé)由投资者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及(jí)管理人(rén)的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于(yú)行业的(de)健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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