四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么strong>

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zh匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。