2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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