大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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